纺织服装：靓丽中报彰显行业景气

　　纺织服装板块整体中报业绩良好，板块指数下跌1.39%，居板块涨幅榜第五位。截至本报告期，我们发布了“买入”评级的九牧王和搜于特两家上市公司累计涨幅分别达22.05%、12.63%，远超所属板块和大盘同期涨跌幅。

　　2011年1-7月我国纺织服装累计零售额同比增长24.2%，比全社会消费品零售额的同比增速高出6.2个百分点；其中，7月份纺织服装零售总额同比增长达40.14%。

　　中报综述：（1）整体情况良好，优质品牌企业全年高增长基本明确。2011年上半年行业营业收入同比增长21.47%，利润总额同比增长63.45%，扣除非经常性损益后的净利润同比增长39.13%。品牌类企业中，品牌家纺、户外运动和时尚休闲类品牌公司表现突出，营业收入同比增速分别达48.06%、49.68%和44.71%。预计随着三四季度服装子行业销售旺季的到来，服装子行业收入增速将上升。（2）综合毛利上升。行业综合毛利率为23.61%，比去年同期的21.29高出2.32个百分点。这主要是由于今年以来，尽管主要原材料价格下跌，而在2011年上半年的通胀环境中，不少纺织服装零售价格甚至不降反升。（3）销售费用占比显著上升，人工成本显著提高。服装子行业2011年上半年的销售费用占比高达10.84%，为近三年来最高，销售费用占比最主要的原因是今年以来品牌类公司广告宣传费用、人工费用和租金大幅提升，人工费用上升明显。（4）品牌类企业总体运营情况较为稳健，但存货管理情况不如去年。

　　我们判断，2011年年底到年报披露的时间窗口，将会是纺织服装行业表现的最佳时机。目前行业累计股价涨幅过高，短期业绩不足以支撑估值，结合大盘走势，应警惕估值下移的风险。行业整体投资建议为“增持”。建议重点关注集中于8至10月的订货会状况。建议关注仍具估值优势和未来增长性确定的上市公司。继续推荐未来成长性确定的上市公司：九牧王、搜于特和梦洁家纺。