服装品牌“涉猎”资本论：持续盈利很重要

　　服装品牌“涉猎”资本论：持续盈利很重要——访国金证券纺织服装板块首席分析师张斌

　　每年八月底是A股市场上市企业集中披露中报的时间，众企业上半年发展的状况也都集中体现在这些数据之中，所以这份答卷无论对于股东、投资者还是股民来说都显得十分重要。虽然现在很多纺服企业的中报还未出炉，但是纵览了上半年各企业发展态势的证券公司对于中报的预估还是有一定威信力的。为此本报记者采访了国金证券纺织服装板块首席分析师张斌，请他来评价一下今年上半年的整体走势。

　　张斌认为今年上半年纺织服装板块的整体情况都非常不错，而品牌服装类企业的业绩则最为抢眼，盈利持续高速增长，让业内人士极为看好。同时以内销为主的制造型企业表现也很突出，随着内销市场的火爆，供需两旺，很多原来以出口加工为主的制造型企业也逐渐转向为国内服装企业供货，加强了内销的渠道建设，从而导致这样的制造型企业今年利润大幅提升。

　　结合服装企业在资本市场实现大量融资的表象、当地政府的支持鼓励及自身企业发展需求的综合因素，上市已成为很多服装企业酝酿中的计划。今年上半年有三家企业在中小板上市，而其中的森马服饰和九牧王都属零售终端，且上市之后的走势极为强劲。但其实上市之路并不好走，另三家企业在申请上市的途中则遭遇滑铁卢，分别是山东舒朗、珠海威丝曼和上海利步瑞，舒朗是在首发申请时未获证监会通过，而威丝曼和利步瑞则没有通过IPO审核。上市之路到底是康庄大道还是荆棘丛生？相信更多的企业都在寻求适合自己的答案。

　　品牌企业的综合优势很重要

　　记者：上半年分别有森马服饰、鹿港科技和九牧王三支新股上市，这三家新上市的企业您怎么看？

　　张斌：今年的整体走势都很不错，鹿港科技主要做纱线，而其他两家是做零售终端，业绩在目前看来都很抢眼，尤其森马和九牧王，预计未来会高速增长，增长幅度应该在30%以上。

　　记者：森马服饰和美邦服饰都属于休闲服品牌，竞争优势中难免出现相似之处，两股相比哪个估值更高？

　　张斌：森马虽然与美邦的公司业务很接近，但森马公司拥有“森马”和“巴拉巴拉”两个品牌，其竞争力更明显。由于森马公司是目前上市的纺织服装零售企业中唯一成功运行双品牌的企业，我认为估值可能高于美邦。

　　记者：除了品牌优势，森马还具有哪些优势得以成功上市？

　　张斌：首先“森马”品牌一直专注于需求旺盛的二三四线市场，截止2010年公司森马品牌的店铺数量为4007家，已经超过竞争对手班尼路，在二三四线城市确立了强势品牌地位，未来依靠强大的销售网络和时尚流行的产品，有望继续保持快速平稳增长；其次森马旗下的童装品牌“巴拉巴拉”的基数较小且市场空间较大。2010年店铺数量发展到2676家，远高于竞争对手。而在渠道方面，森马和巴拉巴拉在同领域竞争中都处于领军地位，尤以巴拉巴拉将受益于童装市场的巨大空间，有望保持高速增长。

　　记者：九牧王作为男装西裤品牌在资本市场的竞争中有何优势？

　　张斌：品质和渠道是九牧王公司的两大核心优势。经过十几年发展，九牧王西裤已经在市场建立了较强的品牌形象，消费者一提及九牧王，必然联想到优质西裤，这是公司的核心竞争力。同时公司的终端渠道布局合理，攻守兼备。公司管理层在各地开设了30多家分公司，经过多年经营，熟悉了当地消费习惯，一方面负责直营店建设，另一方面承担管理当地加盟商的职能，从而奠定了公司渠道优势。但看到优势的同时，我们也应看到九牧王的弱势，该公司的主要风险是销售过于依赖单一产品、品牌单一，同时面临租金上涨。

　　证监会更注重企业的持续盈利

　　记者：对于三家未通过审核的纺服企业，很多财经类媒体报道称三家企业都在投股书中隐瞒了较大的问题或持续盈利不被看好，所以没通过上市审核。您怎样看？

　　张斌：舒朗是在首发申请时未获证监会通过，而威丝曼和利步瑞是IPO阶段被否。其中具体原因我没做详细研究，在此不发表意见。

　　记者：在纺织服装行业中，还是有很多的企业在积极筹谋上市之路，鉴于这三家企业未被通过申请的案例，您对想要上市的纺织服装企业有何建议？

　　张斌：还是应该将主要精力放在经营主业上面，加强自身的盈利能力。从2010年证监会发审委披露的被否理由和反馈意见来看，监管部门对于拟登陆沪市主板和深市中小板的企业较为强调企业持续赢利能力，而创业板发审委在关注持续赢利的同时将企业成长性纳入关注要点。

　　零售业盈利首次来源于价格

　　价位虚高有争议

　　记者：国家近期出台的相关政策对服装纺织板块的整体走势造成了什么影响？

　　张斌：服装行业的竞争非常激烈，而国家对汇率、利率等方面出台的政策对行业的影响则极为见效。近期最大的影响是有传闻国家对出口退税的下调，其实我比较支持出口退税下调，这样也能实现优胜劣汰。但鉴于很多企业的经营状况在出口退税下调的影响下会持续下降，所以希望下调的力度不要过大。

　　记者：中报就要出炉，鉴于上半年纺织服装板块的整体走势，您认为今年股市与往年的最大不同点在哪里？

　　张斌：今年最大的变化就是零售业收入增长来源于价格而不是数量，往年零售业的价格增长只是个位数，数量增长是两位数；今年刚好相反，数量增长是个位数，而价格增长是两位数。

　　后 记

　　无独有偶，之后中国纺织工业协会副会长孙瑞哲接受本报记者采访时也提到了出口型纺织服装企业在五月份主要表现为价格增长较大、数量下跌的趋势。于是记者将张斌提出的内销市场变化的现状提了出来，孙瑞哲给出了答案：“这其实来源于一个相对不完善的商业体系，中国的百货商场及店铺都存在着一个‘价位虚高’的现象，这就表现出价格的大幅增长；但这样的情况会抑制消费者消费的欲望，从而降低了数量的增长。所以中国的百货业如果想实现价格与数量的双赢，还有很大的改善空间需要去努力。”